Authors
Rasmussen, Katrine
Topics
Magnetic confinement fusion researchFusion materials and technologiesNuclear reactor physics and engineeringHandelshøgskolen ved UiTEn studie av daglige anbefalinger fra selskapet InvesttechKatrine Rasmussen Masteroppgave i økonomi og administrasjon – BED-3901 – juni 2021Denne oppgaven markerer avslutningen på mitt masterstudie i økonomi og administrasjon med major i økonomistyring og minor i finans ved UiT. Min interesse for finans har gradvis økt gjennom studiet, og definitivt eskalert gjennom arbeidet med denne masteroppgaven.Jeg vil rette en stor takk til min veileder, Espen Sirnes, for innhenting av børsdata fra databasen TITLON. Din hjelp, dine gode tilbakemeldinger og støtte gjennom prosessen har vært helt uvurderlig.Jeg vil også rette en takk til Geir Linløkken i Investtech for tillitten han ga meg ved å la meg bruke data fra selskapet, slik at denne oppgaven ble mulig å skrive.Til slutt vil jeg takke samboeren min og sønnen min for å holde ut med mitt ganske skiftende humør gjennom denne prosessen, og ikke minst lillebror i magen for å bokstavelig talt legge press på meg til å jobbe jevn og strukturert, og å bli ferdig med oppgaven innen normert tid.Tromsø, 1. juni 2021Det meste av forskning viser at markedet er effisient i svak form, men til tross for dette eksisterer det et marked for teknisk analyse. I denne oppgaven forsøker jeg å avdekke en investeringsverdi for investorer som benytter seg av tekniske analyser, da gjennom anbefalinger fra selskapet Investtech. Jeg har valgt å se på to mulige opphav til verdi; både om det skjer en reaksjon i markedet umiddelbart etter anbefalingene publiseres, samt om en investor som baserer sin strategi på anbefalingene vil oppnå en meravkastning på mellomlang sikt, definert som 1-6 måneder.Dataene er fra perioden 2000-2020, bestående av 4794 individuelle anbefalinger fra 401 ulike selskap. Det dreier seg hovedsakelig om kjøpsanbefalinger, men det er også gitt hold- eller salgsanbefalinger der det enten har vært få positive kjøpssignaler eller sterke salgssignaler. Alle anbefalingene er utelukkende basert på teknisk analyse. Datasettene er av typen paneldata, og flere metoder for analyse er vurdert. Tilfeldig effekt modeller viste seg mest hensiktsmessig for å analysere datasettene, og jeg har rapportert med HC/HAC standardfeil da det var problemer med heteroskedastisitet/heteroskedastisitet og autokorrelasjon i datasettene. Alle beregninger og analyser er gjennomført i R-studio, og tabeller er utarbeidet i word.Analysen finner indikasjoner på at det skjer en reaksjon i markedet intradag når anbefalingene publiseres, både for kjøp- og salgsanbefalinger. Den indikerer også at en investor som baserer sin strategi på Investtech sine anbefalinger etter en måned vil ha oppnådd en meravkastning, justert for risiko, risikofri rente og kurtasje, på hele 3.39%. Etter tre måneder er meravkastningen sunket til 2.67%, og etter seks måneder er det ikke lenger snakk om noe signifikant meravkastning ved bruk av en slik strategi. Det ser altså ut til at Investtech sine anbefalinger har en investeringsverdi i det norske markedet, men det undersøkes ikke hvor denne verdien kommer fra.I diskusjonen settes resultatene fra studien i sammenheng med tidligere studier gjort på markedseffisiens og tekniske analyser. Mulig opphav for verdi diskuteres, og det reflekteres rundt denne studiens betydning for markedseffisiens i det norske markedet i perioden 2000-2020. Oppgaven konkluderes med at en muligens ikke bør være så bastant i påstanden om at teknisk analyse er verdiløst, uavhengig av om markedet er effisient eller ei.Nøkkelord; teknisk analyse, markedseffisiens, finans, meravkastning, Oslo børs1 Aktualisering ...................................................................................................................... 11.1 Formål og problemdiskusjon....................................................................................... 1 1.2 Avgrensning................................................................................................................. 3 1.2.1 Tekniske analyser................................................................................................. 3 1.2.2 Markedseffisiens .................................................................................................. 4 1.3 Oppgavens struktur...................................................................................................... 52 Faglig rammeverk .............................................................................................................. 52.1 Markedseffisiens; random walk teorien ...................................................................... 6 2.1.1 Finnes det forutsigbare mønstre i historiske aksjekurser? ................................... 6 2.1.2 Vil tekniske indikatorer gi høyere avkastning enn en buy-hold-strategi?............ 7 2.2 Analytikeres påvirkning på markedet........................................................................ 142.3 Oppsummering .......................................................................................................... 16 3 Er det en sammenheng mellom anbefalinger fra tekniske analytikere og bevegelsene i tilhørende aksjekurs på svært kort sikt? ................................................................................... 18 3.1 Data............................................................................................................................ 183.1.1 Avhengig variabel .............................................................................................. 19 3.1.2 Uavhengig variabel ............................................................................................ 19 3.1.3 Eksempler fra datasettet ..................................................................................... 20 3.1.4 Deskriptiv statistikk for inkluderte variabler ..................................................... 20 3.2 Metode ....................................................................................................................... 21 3.2.1 POLS-modell...................................................................................................... 22 3.2.2 Tilfeldig effekt modell ....................................................................................... 23 3.2.3 POLS eller tilfeldig effekt.................................................................................. 23 3.2.4 Test av forutsetninger på datamaterialet ............................................................ 24 3.2.5 Metodekvalitet.................................................................................................... 28 3.2.6 Etiske spørsmål .................................................................................................. 29 3.3 Analyse ...................................................................................................................... 29 3.3.1 Over natt............................................................................................................. 30 3.3.2 Intradag............................................................................................................... 303.3.3 Kommentar til analysen ..................................................................................... 31 4 Gir en strategi basert på tekniske analytikeres anbefaling en høyere avkastning enn en strategi basert på mer anerkjente investeringsfaktorer? ........................................................... 32 4.1 Data............................................................................................................................ 324.1.1 Avhengig variabel .............................................................................................. 32 4.1.2 Uavhengige variabler ......................................................................................... 34 4.1.3 Eksempler fra datasettet ..................................................................................... 34 4.1.4 Deskriptiv statistikk og sharpe ratio for inkluderte variabler............................. 35 4.2 Metode ....................................................................................................................... 37 4.2.1 POLS-modell...................................................................................................... 38 4.2.2 Tilfeldig effekt modell ....................................................................................... 38 4.2.3 POLS eller tilfeldig effekt.................................................................................. 39 4.2.4 Test av forutsetninger på datamaterialet ............................................................ 39 4.2.5 Metodekvalitet.................................................................................................... 44 4.3 Analyse ...................................................................................................................... 45 4.3.1 1 måned .............................................................................................................. 46 4.3.2 3 måneder........................................................................................................... 48 4.3.3 6 måneder........................................................................................................... 48 4.3.4 Kommentar til analysen ..................................................................................... 49 5 Diskusjon.......................................................................................................................... 50 6 Oppsummering og videre forskning................................................................................. 53Referanseliste ........................................................................................................................... 56FØRSTE FORSKNINGSSPØRSMÅL Tabell 1: Fordeling av anbefalinger i utvalget ......................................................................... 18 Tabell 2: Operasjonalisering av anbefalinger i utvalget........................................................... 20 Tabell 3: Eksempler fra datasettet............................................................................................ 20 Tabell 4: Deskriptiv statistikk .................................................................................................. 20 Tabell 5: Dummykoding av uavhengige variabler................................................................... 22 Tabell 6: Lagrange Multiplier test for POLS eller TE ............................................................. 23 Tabell 7: Residualenes gjennomsnitt........................................................................................ 25 Tabell 8: Breush-Pagan-test for heteroskedastisitet................................................................. 26 Tabell 9: Durbin-Watson test for autokorrelasjon.................................................................... 27 Tabell 10: Regresjonsresultater, over natt................................................................................ 30 Tabell 11: Regresjonsresultater, intradag................................................................................. 30 ANDRE FORSKNINGSSPØRSMÅL Tabell 12: Fordeling og operasjonalisering av anbefalinger i utvalget.................................... 33 Tabell 13: Konsekvens av utviklingen i aksjekurs for de ulike anbefalingene i strategien ..... 33 Tabell 14: Eksempler fra datasettet.......................................................................................... 34 Tabell 15: Deskriptiv statistikk og sharpe ratio, 1 måned........................................................ 35 Tabell 16: Deskriptiv statistikk og sharpe ratio, 3 måneder..................................................... 36 Tabell 17: Deskriptiv statistikk og sharpe ratio, 6 måneder..................................................... 37 Tabell 18: Lagrange Multiplier test for POLS eller TE ........................................................... 39 Tabell 19: Residualenes gjennomsnitt...................................................................................... 41 Tabell 20: Breush-Pagan-test for heteroskedastisitet............................................................... 42 Tabell 21: Durbin-Watson test for autokorrelasjon.................................................................. 42 Tabell 22: Variance inflation factor test for multikolinearitet ................................................. 43 Tabell 23: Regresjonsresultater, 1 måned ................................................................................ 46 Tabell 24: Regresjonsresultater, 1 måned ................................................................................ 47 Tabell 25: Regresjonsresultater, 3 måneder............................................................................. 48 Tabell 26: Regresjonsresultater, 6 måneder............................................................................. 48Figur 1: Residualplott, intradag................................................................................................ 24 Figur 2: Residualplott, over natt............................................................................................... 25 Figur 3: Autokorrelasjonsplott ................................................................................................. 26 Figur 4: Residualplott, 1 måned ............................................................................................... 40 Figur 5: Residualplott, 3 måneder............................................................................................ 40 Figur 6: Residualplott, 6 måneder............................................................................................ 41 Figur 7: Autokorrelasjonsplott ................................................................................................. 42
About
PublishedJan 1, 2021
TypeDissertation
Citations0